高盛建议锁定利润 退出看涨人民币的交易zt

2011年 06月 20日 12:08
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高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)建议对冲基金结束一项看涨人民币兑美元的交易，这再次说明，对于中国经济的担忧已有所加剧。

据《华尔街日报》上周二见到的一封电子邮件显示，高盛集团证券部驻伦敦的银行家James Westwood建议客户退出一项看涨人民币的交易。高盛于去年6月份建议客户进行该交易，押注人民币升值。

虽然高盛预计人民币将进一步升值，Westwood仍建议投资者结束潜在回报率为4.2%的第一轮押注。不过，该行继续推荐投资者在今后针对人民币的长期升值趋势进行采取第二轮措施。

高盛发言人没有对此置评。

一位收到上述邮件而不愿具名的对冲基金经理表示，此举表明，高盛的人民币升值预期略有下降，至少近期是这样。

中国近期公布的一批经济数据令人失望，使人们担心中国经济放缓的速度将快于预期。中国的消费者价格指数(CPI)也令市场感到担忧。5月份CPI较上年同期上升5.5%，若政府不采取更多有力措施给经济降温，预计CPI还将进一步上升。然而，如果抑制需求的力度过大，中国乃至世界经济的前景都有可能受到损害。

目前，一些对冲基金越来越对中国火热的房地产市场感到忧虑，认为中国经济可能出现振荡。它们已开始作空人民币。

多数对冲基金和其他投资者认为，人民币兑美元将会升值。这是因为中国在过去一年实施的政策表明了中国允许人民币兑美元升值的意愿。人民币升值不仅有助于遏制通货膨胀，还有助于促使中国经济增长从依靠出口转向依靠国内消费。

中国去年6月份结束了人民币钉住美元的政策，转而采用“爬行钉住”汇率制度，通过设定每日中间价来引导人民币逐步升值。

也就是在去年6月，高盛建议使用无本金交割远期合约押注一年内人民币升值。无本金交割远期是一种允许投资者交易人民币的金融合约，其使用基本上完全限于国内。

高盛推荐的合约的汇率为1美元兑人民币6.7550元，到6月10日合约到期时，汇率为1美元兑人民币6.4853元。这意味着，如果卖出，合约将带来收益。

Westwood表示，高盛对于美元兑人民币的基本观点没有改变，他预计今后几个月美元兑人民币的跌势将会延续甚至扩大。这表明他的最新建议在本质上是战术性的，旨在锁定利润并避免该汇率短期波动风险。这项建议是在全球市场波动尤为剧烈的情况下提出的，目前围绕欧元区债务危机的担忧以及有关全球经济增长势头能否持续的担忧迫使投资者采用风险较低的投资策略。

Westwood指出，高盛仍推荐另一个看涨人民币的无本金交割远期合约，合约到期日为2012年12月4日。

上周五，美元兑人民币中间价大幅下调至人民币6.4757元，表明中国允许人民币升值的努力将会延续。有传言称，中国或将在周末扩大人民币交易波动区间。受投资者担忧影响，反映美元兑人民币今后一周波动性的指标引申波幅上升，虽然美元兑其他货币的引申波幅下降。

2011年 06月 15日 11:06
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大多数投资者对于押注人民币升值已是习以为常。但有些对冲基金却对作为全球第二大经济体的中国越来越不放心，他们认为人民币势必走软。

得州沃思堡顾问公司Corriente Advisors LLC的创始人哈特(Mark Hart III)就在使用看跌期权作空人民币。持有看跌期权合约的投资者有权（但没有义务）在合约有效期内按执行价卖出一种货币。

担心人民币未来走势的不只哈特一人。康州斯坦福咨询公司Tempus Advisors的首席执行长Edward Grebeck表示，人民币被低估的说法可能将成为历史了。

虽然预计人民币可能将因中国政府放松汇率管制而升值，但Grebeck提出，如果出现城镇、酒店、住宅无人居住、道路上车辆稀少、资产由市政府把持、表外资产频现的情况，那就要当心了。

Grebeck补充称，这实际上就是2008年以来美国的状况。房地产泡沫破裂后，中国人也得开动印钞机刺激经济。

长期以来，掌管Kynikos Associates LP的空头投资者James Chanos和Eclectica资产管理公司的Hugh Hendry一直担心中国过于火热的房地产市场。Chanos曾作空总部设在香港的中国房地产公司，但现在，对冲基金可能已将目标对准人民币。

纽约一位管理着数亿美元资产的基金经理最近解除了看涨人民币的头寸，转而买进看跌期权。他认为中国官员正在卖出人民币、买进欧元，在中国经济增长放缓之际给出口商提供支持。欧盟(European Union)是中国最大的贸易伙伴。

本月早些时候曾去中国访问的Daniel J. Arbess认为，哈特低估了了中国的出口导向型经济。不过他也不无忧虑，现在正使用看跌期权对他从2009年开始持有的人民币头寸进行对冲操作。Arbess负责管理Perella Weinberg Partners LP旗下的规模30亿美元的Xerion基金。

Arbess表示，虽然他总体上看好中国经济，但现在的情况有点微妙。目前中国存在严重的资金配置不当问题，经济中的不良贷款可能也超过银行资产负债表所反映的水平，但中国国家层面的财务状况十分稳健，应能吸收这些坏帐。

来自Corriente Advisors一位代表拒绝发表评论。但哈特在上个月的纽约Sohn投资大会(Sohn Investment Conference)上指出，中国货币供应增长强劲、严重依赖房地产、以及政府对信贷的严格控制都是让人担心的问题。一旦出现危机，外资可能会马上撤离中国。如果经济出现问题，中国政府可能倾向于通过本币贬值来促进贸易。

最近发布的经济数据引起市场忧虑。上个月发布的一项调查显示，中国5月份制造业扩张速度为10个月以来最慢水平；部分大城市住宅价格出现下降。

更糟糕的是，中国周二公布，5月份消费者价格指数较上年同期上升5.5%，为2008年7月以来最大升幅。哈特上个月曾表示，有75%的中国人认为价格上涨已无法承受。

哈特表示，他考虑的另外一个问题是人民币期权相对来说价格低廉。这是因为中国政府十分谨慎地管理人民币汇率，而不是任其在市场力量的左右下浮动。这就降低了投资者通过买入期权来对冲风险敞口的必要性。

具体而言，周二，1年期美元/人民币期权的引申波幅约为4%，而欧元/美元期权引申波幅为13%。引申波幅是一项衡量期权预期波动性的指标。但哈特表示，一旦中国出现危机，美元/人民币期权引申波幅可能会跃升至18%左右，使1年期人民币看跌期权的回报达到100:1。