中国该拿什么“保增长”？zt

2012/08/27 07:02:12

正文 评论(3) 更多吴庆看宏观的文章 » 分享到新浪微博 分享到搜狐微博 转播到腾讯微博 分享到QQ空间 分享到优士网 投稿 打印 转发  42英文字体吴庆

三季度已经过半，中国经济依然没有出现复苏迹象。相反，中国央行行长周小川8月22日表示，中国经济增长下行压力仍然较大。汇丰银行8月23日发布的8月汇丰中国制造业PMI初值为47.8，较7月的49.3降幅明显，创下9个月以来最低。商务部新闻发言人沈丹阳也预测下半年中国外贸形势将更加严峻，实现全年工作目标的压力将更大。正如本专栏早先的预测，“保增长”的紧迫性正在增强，政策转变有可能在10月份公布三季度数据的时间前后发生。

比何时加大力度“保增长”更重要的问题是如何加大力度“保增长”。针对这一轮经济衰退，中国在货币政策、财政政策和结构改革三个方面，各有两种工具可以用来“保增长”。

首先，在货币政策方面，可操作的工具有两个：其一是让货币市场上的流动性更加宽松一些，让银行间利率有所下降；其二是让人民币汇率适度贬值，或者停止干预外汇市场、让市场供求决定汇率走向。目前，人民币汇率自由浮动的条件已经成熟，不妨暂停干预试一试。如果出问题，还可以随时恢复干预。

与自由浮动相比，干预汇率失败的风险越来越大。在长达6年半（2005年7月-2011年1月）的时间里，汇率干预导致人民币一直处于升值通道当中，外汇储备账面汇兑损失超过2万亿元。现在中国经济经过了“升值+通胀”到“贬值+通缩”的拐点，干预也有可能让人民币长时间处于贬值通道当中。在贬值通道里，跨境资金将持续外流，外汇储备账面损失将水落石出，1997年的亚洲金融危机有可能在中国重演。

其次，在财政政策方面，也有两个工具可供使用。其一是继续扩张财政支出、加大基础设施投入。无论城市还是乡村，中国的基础设施投资还有广阔空间，总量可达数十万亿元。但是，政府不能债台高筑，各级政府应该量入为出。政府的基础设施投资应该受到预算硬约束，应该积极为非政府资本以商业化模式投入基础设施开辟渠道。

其二是让积极的财政政策为中国经济转型服务。到目前为止，积极的财政政策注重的是扩大投资，通过对上下游产业的带动增加产出。但是，中国经济增长的瓶颈不是产出，而是需求。增加供给的政策无法扭转经济下滑，反而积聚风险。在扩大需求政策当中，尤其应该以扩大居民消费为重。财政政策在降低教育、医疗他养老等基础服务门槛和成本方面完全可以有所作为，并且因此而促进居民消费。

最后，在结构改革方面，至少有两类政策可以起到“保增长”的作用。其一是选择一些创新、投资不足的垄断行业，推进反垄断改革，促进民间资本进入，提高行业效率。民间资本进入对“保短期增长”能够起到立竿见影的效果，而且，一个行业效率的提高可以提升相关产业的国际竞争力，有助于“保长期增长”。换个角度来看，当前的垄断行业越多，将来通过反垄断增加经济总量的空间也就越大。其二是更好地保护国民的人身和财产安全，让投资者和从业者能够形成更加稳定的预期，减少人才外流、资本外逃。

作者吴庆，国务院发展研究中心研究员，经济学博士。重庆农村商业银行（03618.HK）独立董事。著有评论集《见证通胀：动荡世界中的中国利益》。您可以通过新浪微博或者搜狐微博和作者联系。文中所述仅代表他的个人观点。

上面观点，说了跟没说一样，还是老三样

我想说的就是：保不了增长，必然走下坡路

2012年 08月 27日 13:45

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美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)主席贝南克(Ben Bernanke)上周五在Fed怀俄明州Jackson Hole会议上发表了讲话，这可能是他就推出新的债券购买计划问题进行的最后一次讨论。

这次讨论的主题是实施新债券购买计划的代价和收益。

Fed为了刺激经济增长已购买了超过2万亿美元的美国国债和抵押贷款证券。Fed相信，债券购买计划将导致长期利率走低、推高股票和房地产价值并促使美元走软。贝南克认为，该计划将降低融资成本、增强美国企业的全球竞争力、增加家庭财富。

目前多数研究都集中对债券购买计划声称将产生收益的评估，批评人士对实施计划将付出的代价提出警告，但几乎没有关注对这些代价进行评估。

现在就来仔细看看实施债券购买计划的代价吧。

首先是通货膨胀。2008年9月雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产后，Fed开始向金融系统注入大量流动性。这令那些对通货膨胀持强硬态度的人士开始担忧。费城联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Philadelphia)行长Charles Plosser在2009年年底警告称，如果不能采取适当措施回收或限制Fed注入的大量流动性，通货膨胀率可能将升至大多数人都无法接受的水平。

尽管食品和汽油价格涨涨落落，但总体通货膨胀率并未大幅攀升。2008年9月份以来，商务部的个人支出价格指数按同比计算上升了1.2%，低于Fed的2%目标。波士顿联邦储备银行行长Eric Rosengren在接受采访时表示，现在越来越难将通货膨胀作为不采取行动的理由。

不相信政府的通货膨胀数据？麻省理工学院(Massachusetts Institute of Technology)的经济学家Roberto Rigobon和Alberto Cavallo通过 “Billion Prices Project”项目对网上交易继续独立追踪。他们的通货膨胀指标自2008年9月份以来按同比计算的升幅为1.3%。他们所进行的调查显示，消费者的通货膨胀预期也一直较为稳定。

达拉斯联邦储备银行行长Richard Fisher在接受采访时表示，目前他并不担心通货膨胀。达拉斯储备银行自己编制的通货膨胀指标过去一年的升幅为1.9%。

其次是美元。

当Fed大量印制钞票买入债券时，就增加了全球的美元供应，理论上这将导致美元贬值。对Fed 举措持批评态度的人士担心这将导致美国财富大量缩水。Fed希望，美元在一定程度的走软或有助于提振美国出口。不过目前为止，与美元相比，其他国家的货币似乎更为疲软。

2008年9月份以来，据Fed计算，美元兑一篮子货币上涨了1%。金融危机爆发时，美元大幅飙升，因投资者通过购买美国国债寻求避险；而在 Fed推出债券购买计划后，美元走软，但在投资者纷纷逃离深陷麻烦的欧元时， 美元又走高。近来美元甚至兑人民币走高，因中国货币管理机构暂停了人民币升值步伐，以应对经济增长放缓。

最后是金融市场稳定。
对Fed政策持批评态度的人士指出，由于Fed自2000年以来将利率维持在低水平的时间过长，引发了住房市场泡沫。现在很难再发现金融泡沫：股价正在走高，但并未回到前期高位；房地产则走势低迷。

不过金融系统的一个角落的确值得关注，这就是债券市场。10年期美国国债大幅走高，推动收益率降至数十年低点。上周五10年期国债收益率报1.6%。Fed密切关注的一个债券市场指标表现异常：期限溢价－－投资者因持有长期而非短期证券而获得的补偿。过去该溢价通常为超过一个百分点，但现在经常为负值。

如果债券市场恢复以往的常态，收益率大幅飙升，Fed等金融机构将遭受重大损失。上世纪九十年代，利率剧烈波动导致对冲基金长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)和加利福尼亚州橘县破产。

众议院监管委员会(House Oversight Committee)主席Darrell Issa本月早些时候致函贝南克时提出，当Fed缩减资产规模时，债券市场是否可能将回调？针对这一问题贝南克表示，为了确保市场有适当时间进行调整，Fed将在预先作出通告的情况下逐渐采取行动。

但有时市场波动非常迅速，Fed无法事先作出准备。与通货膨胀和美元相比，市场风险似乎并未引起人们的关注，而未来这一风险的影响可能将远远超过通货膨胀和美元。但市场波动风险也是一种尚未成为现实的威胁。贝南克相信Fed能够应对这一风险，这表明他认为，Fed采取进一步措施提振经济将不会付出很高的代价。

窃以为不要轻易相信政府部门公布的任何数据，作为政府相关部门的无名小卒，我们每天的任务都是处理和加工数据，使它们更符合上级领导的口味，不符合的要打回来重做，有时我们都无法还原它们的本来面目!不会有超标，亦不会有不合格，万一有，必会后缀一大串证据确凿的理由和改进措施！只要领导不换，时间一长我们对他的口味当然一清二楚，活儿也会干的格外顺手，习惯成自然，彼此心照不宣。所以，我们从不关心“保增长、增效益、上水平”，因为这个话题离我们的实际生活无数光年，唯一关心的是今生今世我们的工资上涨何时能追上物价的上涨？

谢谢爱相声，看了你的话，心中悲凉

我也是，好怕。